CITIC証券：3Dプリント業界は「0-1」段階を過ぎ、成長特異点が到来し、浸透の変曲点が迫っている

出典：フィナンシャルタイムズ記事：Ji Min、Liu Haibo、Fu Chenshuo、Li Yue、Liu Yi

3Dプリントは原材料の違いにより金属プリントと非金属プリントに分けられます。現在の開発動向にはいくつかの共通点があります。
1) 技術面では、現在、主流の金属/非金属企業のほとんどはPBF技術（SLM、SLS）を採用しています。
2) 市場動向としては、金属・非金属ともに急速に発展しており、下流のシナリオも継続的に充実しています。

しかし、違いもあります:
1) 世界的には非金属ルートが主流で、2021年には金属/非金属印刷機器の出荷はそれぞれ9%/91%を占めましたが、金属印刷は急速に発展しました（2012年にはわずか3%でした）。
2) 我が国では、航空宇宙分野が主な応用分野であるため、金属機器が需要の半分以上を占めており（売上高ベース）、関連企業の収益は急速かつ持続的に増加しています。
3) 一般的に、金属印刷装置の研究開発障壁と平均装置価格は、非金属印刷装置よりも高くなります。わが国の産業規模は2022年に330億元に達すると予想されており、10年間で30倍の増加となります。業界は「0-1」段階を超え、成長の特異点が到来し、浸透の変曲点が迫っています。業界のリーダーに注目することをお勧めします。

画像出典: Additive Manufacturing Industry Alliance

▍「沈む夕日と一羽の雁が一緒に飛ぶ」：金属印刷と非金属印刷。

3Dプリントは原材料の違いにより金属プリントと非金属プリントに分けられます。付加製造技術の2つの翼として、その基礎となる技術原理は類似しており、急速な発展の傾向が収束しており、製造業のあらゆる分野に適用できます。しかし、コスト要因により、現在は非金属印刷の方が用途が広く、市場シェアも高くなっています（2021年の世界産業機器出荷の91％以上を占める）。金属印刷は現在、主に航空宇宙などの高価値分野で使用されていますが、普及の傾向を示しています。現在、中・大型設備と国産代替の傾向が顕著であり、産業の規模拡大とコスト削減が正のフィードバックを形成しており、技術浸透率は今後も上昇し続けると予想されます。

▍技術ルート：金属および非金属パスに重点を置いた SLM および SLS。

産業グレードのアプリケーションでは、強度、精度、耐久性などの製品性能に対して高い要件が課せられます。ほとんどのメーカーは、アプリケーションの要件を満たすために熱溶融凝固 (PBF) プロセスを選択しています。最も重要な技術的ルートは、選択的レーザー溶融 (SLM) と選択的レーザー焼結 (SLS) であり、それぞれ金属と非金属に適しています。両者の原理は、粉末材料を溶かし、高出力レーザーで固化させることで印刷を完了することです。違いは、SLMの対象物が金属であり、動作温度範囲が高く、設備にレーザーやガルバノメーターなどのより精密な部品が装備されているため、製品価値と粗利益率が高くなることです。ファースーンハイテックを例にとると、同社の22H1金属/ポリマー設備の平均価格は293万/93万で、両者の平均粗利益率は10～15％の差がある。

▍市場空間：非金属製品が市場を支配しているが、金属製品も勢いを増している。

産業チェーンの面では、非金属ルートが依然として世界を支配しています（上流の原材料生産額、中流の設備出荷、下流の応用シナリオ）。Wohlers Associatesのデータによると、2021年には、世界の3Dプリント産業グレードの設備は26,000台を超え、原材料生産額は25億ドルを超え、そのうちポリマーが91％/82％を占めます。金属設備の市場シェアは9％で、2013年より6％増加し、「0-1」段階を超えました。我が国では、下流の用途は主に航空宇宙分野であるため、金属ルートが優勢です（産業分野のシェアは50％を超えています）。計画されている航空宇宙需要を考慮すると、業界の成長は持続可能かもしれません。

▍将来の展望：産業の発展と技術コストの削減からの肯定的なフィードバック、および下流シナリオの継続的な充実。

金属・非金属印刷は理論的にはさまざまな製造分野に適用可能ですが、コストや技術の成熟度の制約により、現在は航空宇宙などの分野の小規模なリンクでのみ使用されており、アプリケーションメーカーはすべて業界の大手企業です。産業の発展と設備コストの削減（規模の効果、国内代替、技術の反復など）が正のフィードバックを形成するため、下流の応用シナリオは引き続き充実し、技術の浸透も増加し、産業の成長は乗数効果を示すことが期待されます。 CCIDコンサルティングによると、中国の3Dプリント産業の規模は2024年に500億人民元を超え、2022年より50％以上増加すると予想されています。 3D プリンティング業界は転換点を迎えようとしています。

▍投資アドバイス:

現在、わが国の3Dプリント産業の普及率は0.1％未満で、まだ産業化の初期段階にあります。将来的には、兆単位の産業に成長すると予想されており（普及率3％～5％と想定）、市場規模は急速な成長を維持する可能性があります。「第14次5カ年計画」期間中、「航空宇宙需要」が業界発展の主な原動力となる可能性があり、医療・歯科、金型が大きな成長に寄与すると予想されます。現時点では産業の集中度が比較的低いことを考慮すると、産業化のプロセスを追跡し、産業の成長と拡大をリードする機会を捉えることが推奨されます。

▍リスク警告:

技術浸透率の増加が予想を下回り、業界競争が激化し、航空宇宙下流の需要が予想を下回り、会社の研究開発の進捗が予想を下回り、会社のプロジェクト拡大の進捗が予想を下回り、海外市場の開拓が予想を下回り、業界で変革的な技術が出現しました。

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