3D Systems と Stratasys に春が来るのか?

2016年第1四半期には、3D SystemsやStratasysに代表されるいくつかの3Dプリント関連上場企業の株式市場が大幅に回復し、街頭や路地裏でその話題で持ちきりでした。寒い冬が終わり、暖かい春が来ると聞きました。
過去 3 か月間の 3D プリント企業の株式市場 (Google Finance のデータ)
3D プリンティング市場の株価が 3 月に回復した理由を理解するには、まず、3D プリンティング業界が 2014 年と 2015 年に悲惨な落ち込みを経験した理由を理解する必要があります。 2013 年は、3D Systems や Stratasys などの 3D 印刷企業にとって最も輝かしい年でした。メディアの宣伝と投資に後押しされ、3D Systems や Stratasys などのスター企業の売上はほぼ 2 倍になりました。豊富な資金と注目を集めた3D SystemsとStratasysは、狂ったように買収競争を開始し、非常に巨大に見えるようになりました。

3D Systems と Stratasys の買収総額 (Fabbaloo からの画像)
これらの大企業の株式市場は2014年1月に最高値に達し、3D Systemsは1株当たり約100ドル、Stratasysは1株当たり130ドル以上で取引されました。同社の巨大な規模は、同社経営陣の野心も最大化している。3D Systems は 2014 年の収益が 2013 年の 2 倍になると予想しており、Stratasys も同様の計画を立てている。

3D Systems と Stratasys の株式市場の動向 (画像は gurufocus より)
しかし、早飲み込みの結果は消化不良でした。買収は会社にすぐに利益をもたらさず、代わりに多くの資金と経営資源を消費しました。 3D Systemsの2014年第1四半期報告書では、売上高が前年比45%増加したが、利益は17%減少したと報告されています。同時に、Stratasysは、多数の買収により、1株当たり配当金を削減することも発表しました。この情報は、他の否定的な情報と相まって、株式市場の暴落の始まりを示しました。
もちろん、あらゆる企業の発展と衰退は、内部要因と外部要因の複合的な影響の結果であるに違いありません。
HPがMultiJet Fusion機器を市場に投入する計画を発表したことも、3D SystemsとStratasysの売上に影響を与えた。 Stratasys の主な事業は HP が新たに立ち上げた製品定義と非常に重なるため、HP の参入は Stratasys の存亡を決定づける可能性さえある。 HP が近々、より高性能な MultiJet Fusion をリリースするというニュースは、顧客の機器購入の決定に影響を与えています。そして、このダモクレスの剣の影響は、それが落ちるまで消えることはないだろう。誰かが iPhone 6s を購入しようとしていたときと同じように、ティムは iPhone 7 がもうすぐ発売され、さらに安くなると発表しました。ただ、このニュースは Huawei から発表されました: 親愛なる P9、ぜひ注文してください! （HPがわざとそうしていたのだとしたら、この人物は「戦わずして敵を倒す」という真髄を体得していたに違いない。3D SystemsやStratasysが深刻なダメージを受けた際、攻撃して相手に大ダメージを与えたり、撤退して安価で買収したりできたのだ。）
2015 年の下落は、もう一つの舞台裏の黒幕であるウォール街とも関係がある。（金融業界は、ある意味、「壁が崩れると誰もがそれを押し下げ、建物が建つと誰もがそれに投機する」業界です！）ウォール街が2015年の3Dプリンティング業界の予想収益性を下げ続け、業界自体の業績も低迷しているため、3Dプリンティング株式市場は寒い冬の時期に突入しました。）
しかし、製造業におけるハイエンドかつ高度なツールとして、3D プリントは従来の製造技術を補完する重要なものです。コスト、スピード、素材、品質の向上により、市場規模は今後も拡大・発展を続け、将来的には3Dプリンティング業界が従来の製造業と世界を分かつ役割を担うようになるでしょう。
技術と市場は依然として困難を伴いながら前進しています。2016 年第 1 四半期までに、3D プリント市場は回復し始めました。
ストラタシスは第4四半期の売上高が1億7,340万ドルだったと発表した。これは前年同期比20.2%減だったが、ウォール街の予想1億6,830万ドルを上回った。株式市場は反発し、約27.9%上昇した。同社は最新製品であるJ750もタイムリーに発売した。 3Dシステムズの第4四半期の売上高は1億8,340万ドルで、ウォール街の予想1億6,100万ドルを上回った。その結果、株式市場も36.9%上昇し、急回復した。 3D Systemsの経営陣の交代（HPのベテランであるVyomesh Joshi氏をCEOとして採用）も株式市場に一筋の希望を与えた。
Arcam、Renishaw、ConceptLaserなど、金属3Dプリント分野の複数の企業からも朗報が届きました。その結果、3Dプリント株式市場は第1四半期に全体的に回復しました。
しかし、これらのデータだけに基づいて、3D プリンティング業界全体、あるいは 3D Systems と Stratasys にとって春が来たと判断するのは時期尚早です。
Jing Ge 氏は 3D Systems の年次報告書を注意深く研究し、3D Systems は機器販売の減少よりも深刻な問題を抱えている可能性があることを発見しました。 3D Systems の 2015 年の売上は 2014 年とほぼ同等であったものの、業界全体の約 30% の成長には遅れをとりました。より大きな問題は、2015 年の資材販売の減少が設備稼働率の低下を反映していることです。
3D Systemsのビジネスモデルは、カミソリ/ブレードモデルの改良版です。プリンターを高値で販売した後、材料を高値で販売して利益を上げ続けます。そのため、長期的には設備の稼働率が同社の主な収入源になります。ただし、実際の状況は楽観的ではありません。
改良された Razor Razor Blade のビジネスモデル (画像は Pininterest より)
3D Systemsの2015年度の財務諸表を分析すると、設備台数が2013年から2015年にかけて3倍に増加していることがわかります。2013年の設備稼働率を考慮すると、2015年の資材売上は2013年に比べて約3倍、2014年に比べて1.5倍以上になるはずです。しかし、2015年の資材売上の販売量は2014年よりもさらに低くなっています。
(3D Systems 年次報告書のデータ)
公開されたデータが正しければ、このデータは、ユーザーがデバイスを購入した後、デバイスがほとんど使用されず、2013 年の使用率が 33% を超えないという事実を反映しています。
大量の遊休設備を抱える顧客はリピーターになってくれないのはほぼ確実で、同業他社もその知らせがくれば購入を断念するだろう。 3D Systems はまず、自社のアプリケーション市場の問題点と、自社の機器をユーザーがどの程度の利益を上げて使用しているかを理解する必要があります。
2016年に強力な景気刺激策を講じなければ、業界大手の3Dシステムズの内部的なダメージは悪化する恐れがある。新CEOが問題を解決できるかどうかは不明だ。
Stratasys は自社の材料の具体的な売上を公表していないが、両社ともポリマー市場に大きく依存していることを考えると、おそらく同じ状況にあると思われる。 3D Systems と Stratasys にとって、2016 年は重要な年となるでしょう。
金属市場と比較すると、株式市場も反発したものの、上昇の要因は異なっていた。ドイツのSLMソリューションズの2015年の収益は前年比97.1%増加し、年次報告書によると、2015年の顧客の28%がリピーターだった。
(画像提供：SLM Solutions)
出典: Jingge 3D Printing

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