3Dプリントが人気ですが、誰が一番優れているのでしょうか?

本文 | 市場価値観察、著者 | 徐鋒、編集者 | 小石梅

3Dプリントが再び人気を集めています。

最近、アップルのサプライチェーンの著名なアナリストであるミンチー・クオ氏は、今年下半期のアップルウォッチの新製品の一部のチタン部品に3Dプリント技術が採用されると述べた。同時に、Honorなどの携帯電話メーカーも関連技術を自社の新製品に採用している。

3Dプリントの実用化が加速する中、国内関連企業で最強なのはどこなのか？

もう一つのハイライトトラック

3Dプリンティングは、製造業の分野で台頭しつつある新技術であり、既存の生産形態を覆し、生産効率を大幅に向上させることから、「産業革命」ともいわれるほどの意義を持つ技術です。

3Dプリントは従来の工業生産とは異なり、金型や機械加工を必要とせず、デジタルモデルをスキャンして層状に重ね合わせ、材料を重ね合わせて立体モデルを形成する典型的な積層造形法です。生産プロセスが簡素化され、材料費と人件費が削減されるだけでなく、材料の利用率も向上します。パーソナライズされた生産、生産予測、材料の融合の点で従来の製造業よりも優れています。

3D プリントにはコスト管理の面でも明らかな利点があります。天鋒証券の調査によると、3D プリントにより、航空宇宙燃焼室のコストが 50% 削減され、義歯金属クラウンの製造における人件費が 70% 削減され、金型圧縮プロセスにおける時間コストが 50% 削減されるという。

2D プリントと比較すると、3D プリントのビジネスモデルと産業チェーンは完全に異なります。前者は利益を消耗品に依存しており、その産業チェーンは比較的単純です。 3Dプリンティングの上流は、プリンターやスキャナーなどの機器、材料、カスタマイズされたサービスを提供するプリンターメーカーです。中流は、設計コンサルティングを行うソフトウェアサービスプロバイダーとモデル印刷用のプラットフォームプロバイダーであり、下流の大部分はBエンドにあります。

市場規模から判断すると、3D プリンティングは現在間違いなくブルーオーシャン軌道に乗っています。天鋒証券研究によると、2017年から2022年までの業界の複合成長率は26.7％で、市場規模は320億に達した。そして、2023年以降は再び成長率が加速し、2026年には1100億を超え、この期間の複合成長率は36％を超えると予想されています。スピードアップの鍵は、いかに早く商品化を実現できるかです。

現在、国内の3Dプリント産業は主に工業用金属積層造形分野で利用されており、技術的障壁が高く、65～70％を占めています。特に航空宇宙分野で成熟しており、エンジンの設計とテストサイクルを短縮し、部品の重量を減らし、燃費を向上させるなど、安全性と性能の両方を考慮しており、価格感度が低いです。次は自動車と医療です。

しかし、国内の消費者向け（主に非金属）アプリケーションの割合は比較的低く、約30％にすぎません。これは、消費者向け3Dプリントの敷居が低く、消費産業のサプライチェーンが比較的完成しているため、3Dプリントの有効性が明らかではないためです。また、海外に比べて価格面で優位性があるため、機器は主に輸出されています。

さらに、現在の国内3Dプリント業界には依然として欠点があります。例えば、金属粉末の性能は海外に比べて低く、製品の性能品質は依然として海外に遅れをとっています。また、レーザーやガルバノメーターなどのコアコンポーネントや部品は海外への依存度が高く、依然として輸入する必要があります。

3Dプリントはコストが高いため、普及率は常に低かった。東方富裕証券の調査報告によると、わが国における3Dプリントの全体的な普及率は0.1％未満である。アップルなどの大手メーカーの製品の応用は、下流の商業化プロセスが転換点を迎えていることを示しています。

国内の主要上場3Dプリントメーカーを見ると、Polylite、Farsoon、Shining 3Dが最も有力です。 3社の具体的な特徴は何でしょうか？

ポリライトが確実にリード

ポリライトをナンバーワンとみなすのは誇張ではありません。

ポリライトの業務は主に3Dプリント設備、カスタマイズ製品、金属粉末原料などがあり、その優位分野は航空宇宙です。2022年、関連事業の売上高は6億3800万元に達し、70％近くを占めています。この分野で最大の市場シェアを持ち、独自の基礎を持っています。

ポリライトは厳密に言えば軍産企業であり、その目論見書には、中国航空工業集団、AECC、CASIC、CASICの4大軍産グループからの購入が約60％を占めていると記されている。

Farsoon High-Tech の主な金属添加剤事業は Polylite の事業と似ていますが、全体的な範囲はより広範囲です。金属分野と非金属分野の両方に関係し、比較的均等に分布しています。

2022年上半期、ファーソンハイテクの航空宇宙業務の売上高は5600万元で、35.91%を占めたが、軍事産業におけるポリライトほどの影響力はない。金型・加工サービスが25.44%、自動車が25.02%を占め、一部は医療用途に使用されました。しかし、Xinlin 3D のビジネスは比較的垂直的であり、医療に重点を置いています。

業績規模に関しても、Polylite は明らかにリードしており、収益と純利益は常に他の 2 社を上回っています。

2022年、ポリライトの売上高は9億1800万元で、前年比66.3%増となり、ファーソンハイテックの4億5700万元とシャイニング3Dの7億6800万元を上回った。株式インセンティブ費用を差し引いた親会社の株主帰属純利益は前年比101.8%増の2億4000万元となり、これもFarsoon High-Techの9900万元、Shining 3Dの1億9400万元を上回った。

長期的かつ安定した大口顧客の存在がポリライトの業績の「支え」となっている。 2022年の業績急上昇の背景には、最大の顧客への売上が単独で80％増加したことがあり、これは主に以前の協力によるカスタマイズ製品の量産に関連していました。現在、同社は30以上の研究開発モデルについて顧客と連携しており、そのほとんどは5年以内に完成し、量産される予定だ。

製品面では、キャピタル・セキュリティーズ・リサーチによると、同業他社と比較して、ポリライトの印刷機器は性能と価格の両方で優位性があり、コスト効率に優れています。生産能力の面では、ポリライトはすでに国内最大の金属3Dプリント拠点を所有しており、IPOで調達した25億900万元を新しい工場の建設に投資する予定です。完成すれば、既存の生産能力が大幅に向上し、業績の継続的な成長を支えることになります。

他の 3 つのコスト率を比較すると、Polylite のコスト率が最も低く、コスト管理も優れています。民生証券研究によると、株式支払費用を差し引いた後の2022年の販売費率と一般管理費率はそれぞれ7.6％と6.4％で、曙光高科技の10.81％と8.56％より低く、光栄3Dの17.97％と6.55％より低い。

ファースーンは単一事業からの脱却が必要であり、一方、シンリン3Dはユニコーンになる可能性を秘めている。

金属積層造形の分野でも、スゴン・ハイテックはダークホースとなる可能性を秘めているが、機器販売以外にも新たな成長の道を模索する必要がある。

Farsoon High-Techは、PolyliteやShining 3Dとは重点分野が異なり、事業範囲も広く、金属添加剤設備やポリマー設備をカバーしています。ポリライトは主に航空宇宙分野で使用され、ファルスーンは主に工業用金型加工、自動車、医療などの分野で使用されます。 Platinum は主に金属付加装置に焦点を当てていますが、Shinlin 3D は主に非金属装置に焦点を当てています。

2022年上半期、ファーソンハイテクのポリマー設備の売上高は5165.27万元で、33.34%を占め、2021年の18.85%と比べて大幅に増加し、金属添加剤設備との二本柱戦略を形成しました。

また、ポリマー機器は主に消費財に使用されており、輸出も注目されています。 2022年上半期だけで海外売上高は8197万9300ドルに達し、2021年通年の5727万1100ドルに比べて43.14％の大幅増加となり、主要収入に占める割合も46.72％に増加した。しかし、ポリライトの海外シェアは1桁台にとどまっている。

しかし、敷居が低いためポリマー機器の競争も激しく、事業粗利益率は低下し続けています。 2019年の56.91％から2022年上半期には46.05％に低下し、約10パーセントポイントの低下となった。金属付加製造装置の粗利益率は比較的安定しています。

ファルスーンもテクノロジーの面で比較的進んでいます。証券会社の調査によると、大手メーカーと比較すると、Farsoon High-Techの金属付加製造装置は、ガルバノメーターの最大成形サイズや最大スキャン速度などの主要指標で第1位にランクされています。ポリマー分野では、最大成形サイズ、ガルバノメータの最大スキャン速度、最大レーザー出力などのさまざまな指標も1位にランクされています。

注目すべきは、ファルスーン・ハイテックは事業面では機器販売への依存度が高く、業績の伸びは価格上昇に大きく依存している点だ。しかし、ポリライトではカスタマイズ製品事業が大きな割合を占めています。

2019年から2022年上半期まで、同社の金属付加製造設備の販売台数はそれぞれ32台、51台、81台、34台で、販売台数はそれほど伸びなかったが、平均単価は149.88万元から292.52万元に上昇した。単価上昇の主な原因は技術だが、業務構造の単一問題も反映しており、今後注力すべき方向である。

歯科用3Dスキャナーと関連サービスを主に販売するXinlin 3Dは、2022年に売上高7億6,800万人民元を達成し、前年比35.34%増となった。これは主に3Dスキャナーの販売急増によるもので、売上高は6億9,200万人民元に達し、前年比56.18%増加した。

プリンターやサービスなど他の事業の収益成長率はいずれもマイナスで、減少率はいずれも30％を超えた。これは主に2021年の易佳3Dとクラウドプリントの分社化に関連しており、今後は3Dスキャナー事業が主力事業となる。

近年、海外収益がXinlin 3Dの主な収入源となっています。事業収入は2019年の1億8400万から2022年には4億8400万に増加し、3年間で163.04％の成長を遂げたが、国内収入は同期間に4.41％の増加にとどまった。地域最大の収入となり、収入の63％を占め、ポリライトやスゴンハイテックを上回った。

収益性の面でも、Shining 3D は弱くありません。 2022年の粗利益率は64.97%で、ポリライトやファースーン・ハイテックの55%未満を大幅に上回った。また、過剰なコスト投資によって収益性に影響が出ることもありません。

Xinlin 3Dの販売経費率は17.97%と高いものの、株式インセンティブ費用を差し引いた純利益率は依然として25%を超えており、Polyliteの26%に近く、Farsoonの21.72%を上回っています。原価率が圧縮されているため、収益性には改善の余地がまだあります。

さらに、Xinlin 3D は研究開発への投資を惜しみません。株式インセンティブ費用を差し引いた後でも、年間研究開発費は1億5,900万元で、費用率は20％を超え、ポリライトの17.7％、ファースーンの12.02％を上回った。

Wohlers Reportによると、医療は航空宇宙に次いで3Dプリントの2番目に人気のある応用シナリオであり、2つはそれぞれ16.8%と15.6%を占めており、それほど大きな差はありません。 Shining 3D が医療分野に深く根を下ろしていくにつれ、その将来の成長の可能性は想像する価値があります。

一般的に、現在の 3D プリント市場はまだ巨大です。 3大メーカーのうち、ポリライトは軍事産業の基盤が強く、生産の大幅な拡大も業績の保証となっている。ファースーンハイテックは、機器販売だけに頼ると成長の問題に直面し、できるだけ早く他の方向性を見つける必要がある。シャイニング3Dは、医療歯科分野でユニコーンになる希望を持っている。したがって、私たちは、Polylite の将来の成長の確実性と Xinlin 3D の開発可能性について、より楽観的です。

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