3D プリント大手は合併と買収の渦中にあります。 3D SystemsがStratasysの買収を提案

南極熊の紹介：近年、3Dプリント業界では合併や買収が盛んに行われており、競争の暗黙の匂いが非常に強くなっています。世界の3Dプリンティング業界のリーダーたちは、これまでにも合併や買収を実行したり拒否したりしており、合併や買収を阻止しようと意図的に状況を混乱させた企業さえある。合併や買収が完了すれば、技術や市場の独占が形成されやすくなり、他の企業の発展を妨げてしまうからです。
△時価総額で世界トップ8の3Dプリント上場企業のうち4社が最近、激しい合併・買収劇を繰り広げた。さらに興味深いのは、その四隅の関係が複雑に絡み合っていることです。

Desktop Metal は近年、他の 3D プリント企業を多数買収するために 10 億ドル以上を費やしましたが、現在の市場価値はわずか 6 億ドルです。
Stratasys の時価総額はわずか 10 億ドルで、 Desktop Metal の買収と合併を進めています。
ナノディメンションの時価総額はわずか6億ドルで、ストラタシスの筆頭株主である。しかし、自社よりも収益と時価総額が高いストラタシスの買収を希望したが、ストラタシスに拒否された。
時価総額12億ドルの3Dシステムズは、同程度の収益と時価総額を持つストラタシスに買収提案を行った。

2023年6月2日、アンタークティックベアは、積層造形（AM）分野の巨大企業である3Dシステムズが、3Dプリンティングの老舗企業であるストラタシスへの買収提案を行ったことを知りました。ちょうど1週間前の5月末、ストラタシスは3Dプリンティングのリーダーであるデスクトップメタルを全株式取引で買収しました。この取引では、ストラタシスの株主が新会社の約59%を所有し、DMの株主が残りの41%を所有しました。ストラタシスは、今回の買収で、 3Dシステムズがストラタシスを1株当たり7.50ドルの現金と新規発行された3Dシステムズ普通株式1.2507株で買収することを提案したと述べた。

Desktop Metal と Stratasys の合併
ストラタシスは、はるかに小規模なナノ・ディメンション（NASDAQ: NNDM）からの敵対的買収提案をかわしているため、圧力にさらされている。 10億ドル以上の現金を保有する3Dプリンティング企業ナノディメンションは、その資金を使ってストラタシスの買収を完了すると投資家に約束した。当初2023年末に予定されていたDesktop Metalとの合併により、Stratasysは公開市場で購入したNano Dimensionの株式を希薄化することになる（Nano DimensionはStratasysの約14%の所有権を保有している）。

Stratasys と Desktop Metal の合併には多くの支持者がおり、このような取引は巨大企業の保護の下で市場で「安全」な状態を維持できるため、Desktop Metal にとってより有益です。 Stratasys は、2022 年の収益が約 6 億 2,700 万ドルと、積層造形業界で最も安定した企業の 1 つです。

ただし、次の点に留意する価値があります。
● 約 6 億ドルの全額株式取引でDesktop Metal を買収します。これにより、Desktop Metal だけでなく、金属バインダージェッティングのパイオニアであるExOneなど、Desktop Metal が買収した企業も買収することになります。
●さらに、ストラタシスはデジタル光処理（DLP）技術の発明者であるEnvisionTECも買収する予定です。
● 非公式のソーシャルメディアアンケートによると、回答者 42 人のうち 52% がこの取引は Desktop にとって良いことだと考えており、約 4 分の 1 は両社にとって悪いものだと考えていました。全ての人にとって有益であると考える人は4分の1未満でした。

3Dプリント技術におけるコラボレーションと重複

ストラタシス
Stratasysは、30年以上の歴史を持つFDM 3Dプリント技術の発明者です。同社のコア技術には、FDMとPolyJet技術が含まれます。さらに、買収を通じてDLP、SLA、SAFなどの技術を拡大してきました。
Stratasys の現在の評価額は 10 億ドルです。2014 年頃、Stratasys は最も買収に積極的でしたが、近年では次のような複数の買収も行っています。

△Stratasys PolyJetを使用して作られた3Dプリント義歯。

●コベストロの積層造形材料事業を4,300万ユーロで買収しました。
●クラウドベースの3Dプリント品質保証（QA）およびエラー修正ソフトウェアの開発会社Rivenを買収しました。
●光硬化型3DプリンターメーカーOrigin社を買収
● デスクトップ 3D プリントブランドの Makerbot と Ultimaker が合併を完了しました。
●粉末焼結法SAF™技術等のメーカーであるXaar 3D社を買収

ポリマー3Dプリンティングソリューションの世界的リーダーであるストラタシスは、2022年の通年の収益が2021年から7.3%増加し、6億5,150万米ドルになったと報告した。 2023年の通年の収益は6億2,000万ドルから6億7,000万ドルになると予想されています。 Stratasys は、航空宇宙、自動車、消費財、ヘルスケア、ファッション、教育などの業界向けに革新的な 3D プリントソリューションを提供し、付加製造への世界的な移行をリードしています。

3Dシステム
3D Systems は、熱溶解積層技術 (Stratasys が発明)、インクジェット印刷 (Objet を通じて Stratasys が発明)、ステレオリソグラフィー (現在は RPS を通じて Stratasys のポートフォリオにも含まれています) など、幅広いテクノロジポートフォリオを保有しています。 3D Systems 社は、Stratasys 社が Origin 社の買収を通じて提供している技術に類似した独自の LCD ベースのポリマー技術の開発も開始しました。予測によれば、 3D Systems の 2023 年の収益は 5 億 4,500 万ドルから 5 億 7,500 万ドルの間となり、粗利益率は少なくとも 40% になる見込みです。

●3D Systemsは2023年5月にスウェーデンのSLS 3Dプリンター企業Wematterを買収することに合意しており、買収は今夏に完了する予定。 Wematter は、比較的低コストの SLS 機器を専門とする市場で数少ないメーカーの 1 つです。
●3D Systemsは、医療用3Dプリント企業Kumovisの買収により、個別化医療の分野で「潜在的市場を拡大できる」と考えている。
●主にペレット押し出しを積層造形に利用するTitan Robotics社を買収し、消費者、自動車、航空宇宙、防衛、サービス分野の顧客ニーズにさらに応えられるようになりました。
●ドイツの3Dプリント大手dp polarを買収し、高速回転（HSR）高速回転3Dプリントの特許技術プロセスを採用しました。連続回転3Dプリントプラットフォームは、高生産性の一方向印刷を実現します。
● Volumetric Biotechnologies社を4億ドル（約25.6億人民元）で買収。 Volumetric Biotechnologies は、カスタム生物学的構造の作成を可能にする 3D バイオプリンティングテクノロジーの開発企業です。

3D Systems と Stratasys の現在の価値に基づくと、3D Systems との取引の価値は 12 億 2,500 万ドルとなり、これは Desktop との合併の推定総額 18 億ドルよりも低い。 Desktop の取引には、Stratasys のポリマーポートフォリオに金属が加わるなど、ある程度の相乗効果がある可能性がありますが、Stratasys 自体がすでに DLP ラインを持っているため、DLP 側など、合併によって追加の「重複」効果も発生する可能性があります。言い換えれば、この合併には多くの重複があり、最も大きな差別化技術は 3D Systems の金属粉末ベッド融合とバイオプリンティングです。 3D Systems の時価総額は Stratasys より大きいものの、Stratasys は競合他社よりも高い価格で取引されています。

巨人でさえ将来は不確実である<br /> DesktopとStratasysの合併の可能性のニュースは、Nano DimensionがStratasysの普通株を1株当たり18ドルの現金で購入するという提案に続くもので、Stratasysの取締役会は、この動きは同社を過小評価していると考えている。取締役会は株主に対し、この提案を拒否し、異議を申し立てるよう勧告する。最新の展開は驚くべきものかもしれないが、これらの企業に関係するトレーダーにとっては確かに有益である。ストラタシスの株価は時間外取引で9%上昇したが、デスクトップの株価は1%下落した。

海外の3Dプリンター企業は2、3年前からM&A活動を開始し、資本業務提携が相次いでいる。今年最大の 3D プリンティング取引はまだ発表されていないが、結果がどうであれ、業界に大きな影響を与えることになるだろう。

Antarctic Bearの観察によると、Jinshi 3DによるGuangzhou Leijia、Gufeng（Dongguan）3D、Suzhou Dajing 3Dの買収、およびLiantai TechnologyによるHuitongとJunkhen 3Dの買収を除けば、中国では3Dプリント企業の合併や買収は比較的少ない。それどころか、企業資金調達の面では、中国の3Dプリント企業は金額と件数の両方で外国企業をはるかに上回っている。なぜ？

△ 過去10年間の3Dプリント上場企業の収益データ

少し前に Antarctic Bear が行った講演「付加製造 (3D 印刷) 技術の動向と業界の展望」では、次のことが述べられています。

過去10年間、いくつかの海外の3Dプリント企業の収益はそれほど伸びていません。特に、3D SystemsとStratasysという2大大手企業の収益は伸びていません。2014年から2022年まで、これらの企業の年間収益は5億～7億米ドルの間で推移しており、伸びも衰えも見られません。これは、これらの企業が既存の市場に注力していることを示しており、合併や買収を通じて収益を増やす方が簡単かもしれません。
中国の3Dプリンティング企業は、工業用/消費者向け、金属/非金属を問わず、近年、一般的に収益が急成長しており、年間複合成長率は40％以上です。増分市場に依存しており、製品、技術、市場を強化するための資金調達を通じて、高い成長と収益規模の拡大を実現できます（ただし、中国のメーカーが株式市場の時代に入るにはどれくらい時間がかかりますか？それともすでに到来していますか？）。