フォーブス誌がストラタシス買収紛争の詳細を解説

はじめに: Stratasys の買収をめぐる争いは、世界の 3D プリント業界ではホットな話題であると言えます。一部の投資家は、業界が停滞するよりも活発な方がよいため、これは良いことだと考えています。現象を超えて本質に目を向けると、フォーブス誌が最近発表した記事では、その背後にある強力な関係が説明されています。率直に言えば、ストラタシスの戦いは実際には製造業界における戦いです。

3D プリンティング業界は、業界内の価値ある企業をめぐる争奪戦という形で、これまでで最大の激動の真っ只中にあります。電子回路3DプリンターメーカーのNano Dimensionが3DプリンターメーカーのStratasysを買収する計画を発表した後、複数の企業がStratasysの買収や合併に躍起になり、大混乱が起こりました。

Stratasys は、3D プリンティングの大手上場企業 2 社のうちの 1 社であり、もう 1 社は 3D Systems です。また、同社は2022年の収益が6億5,150万ドルと、すべての純粋な3Dプリント企業の中で最も高い収益を誇り、3Dプリント業界のすべての企業の中で最大の市場シェアを誇っています。 Desktop Metal が Stratasys との合併に興味を持っているだけでなく、3D Systems や Nano Dimension (イスラエルの電子機器 3D プリンター製造会社) も興味を持っているのは当然のことです。

Stratasys に何が起ころうとも、同社が 3D プリンティングと製造業にとって非常に重要であることが証明されているため、関係する企業は訴訟に巻き込まれ、物言う投資家やその他の障害に悩まされ、合併の可能性が遅れている。この買収戦争の参加者を見てみましょう。

ナノディメンション: 大きな財布を持つ小さなプレーヤー

Stratasys との紛争の原因は、実は Nano Dimension にまで遡ることができます。このイスラエル企業は、名前も地位も小さいが、普通株の公募を8回繰り返し、10億ドル以上の現金を蓄えた。これは、年間収益がわずか7000万ドルの企業にとっては巨額の軍資金だ。しかし、最大の機関投資家であるキャシー・ウッド氏のARKインベストメント・マネジメントが撤退したことで、比較的無名のカナダ人投資家マーチンソン氏が参入し、ナノ・ディメンションの株式約4％を取得し、直ちに問題を引き起こし始めた。

ナノの取締役会が、株主行動を通じて経営陣を追い出そうとした物言う投資家マーチンソン氏の買収提案を拒否したことを受けて、法廷闘争が開始された。マーチンソン氏のナノ・ディメンション買収の動きを受けて、ナノ社は株主への約束を果たす手段としてストラタシス社の敵対的買収を試みることになった。

ナノ・ディメンションは多額の現金を保有し、ストラタシスの株式の14%以上を購入したため、ストラタシスはこれ以上の株式購入を防ぐため「ポイズン・ピル」と呼ばれる保護策を施行した。ストラタシスはその後、ナノ社による10億ドル以上の全額現金による買収提案を複数回拒否した。それでも、この中小企業は、3Dプリンティング業界の大手企業の過半数支配権獲得を目指し、ストラタシスの過半数株主に株式の買収を直接提案し続けている。

デスクトップメタル：M&Aの発起人

StratasysとDesktop Metalの合併交渉は2年間続いてきたが、合併後の会社がNanoの全体的な所有権を希薄化することになるため、Nanoの強引な戦略が両社にその意図を公表するきっかけとなったようだ。 Desktop MetalはGoogle、BMW、Stratasys自身のサポートを受けて革新的な金属3Dプリント技術を開発してきましたが、2020年12月のIPO以降、M&Aツールのような存在になってしまったようです。同社はIPOで得た現金を使い、まずはプラスチック3Dプリントの老舗企業であるEnvision TECを買収し、次にバインダージェッティング金属プリント技術の開発企業であるExOneを買収した。

Desktop Metal との統合により、Stratasys はついに金属 3D プリントを自社の製品ポートフォリオに追加できるようになります。多くの点で、この 2 社は 3D プリント業界で最大の勢力となり、したがって、もう 1 つの 3D プリント大手である 3D Systems にとって大きな脅威となるでしょう。

3D Systems: オールドガード

3D Systems は、1986 年に 3D 印刷技術に関する最初の特許を申請したとされており、さまざまな種類のプラスチックや金属の印刷システムを含む、幅広い技術と材料のポートフォリオを保有しています。過去数年間、ストラタシスはさまざまな直接競合製品を製品ラインナップに加えてきましたが、金属 3D プリント分野にはまだ参入していません。デスクトップとの合併案は決定打となったようで、取引が発表されてわずか数日後、3Dシステムズは株式、現金、合併後の会社の40%の所有権の組み合わせでストラタシスを買収するという独自の提案を発表した。

買収争いの背後にいるプレーヤー

このドラマには、複雑な背景を持つ登場人物も登場します。ニューヨークの不動産王の息子が率いるマーチンソン・アンド・カンパニーは、問題のある空売り計画に関与したとして、米証券取引委員会から815万ドルの罰金を科された。ナノ・ディメンションを買収した別のアクティビスト投資家も同様の行為を疑われている。

一方、ゴールドマン・サックスはストラタシスへの提案について3Dシステムズに助言しており、報道によると、デスクトップとの合併を阻止しようとしている企業とすでに会議を行っているという。その一方、Donerail Group は極めて新しい金融管理会社であり、同社の唯一の公的な活動は、有名なゲーム周辺機器会社 Turtle Beach の積極的な買収である。ドネレールを率いるのは最高投資責任者のウィリアム・ワイアット氏だが、同氏は実は10年前にゴールドマン・サックスでキャリアをスタートさせており、同氏の会社がこの件に関与していることは、ストラタシスの取締役会に対してアクティビストが行動を起こす可能性を示唆している。

一方、デスクトップ・メタルは、イラン系アメリカ人のテクノロジー界の大富豪ファハリド・「フレッド」・エブラヒミ氏という同情的な投資家を合併契約に迎え入れることで、自社を強化した。さらに、Desktop Metal は Stratasys との合併を試みた際に敵対的買収から身を守るため、独自のポイズンピルを導入しましたが、これが機関投資家の 1 つである Western Pennsylvania Construction Industry Pension Fund からの訴訟につながりました。

ストラタシスはまた、同社が買収契約の条件を遵守しなかったと主張する、同社が買収した新興企業の元株主からの訴訟にも直面している。この訴訟は、合併がどのように、誰と行われるかに関係なく、元株主が法廷で買収収益の全額を回収する機会を確保することを目指している。

最近では、ストラタシスは8月の株主総会で、取締役会全体をナノディメンションの経営陣に置き換えるかどうかの投票を許可した。

次に何が起こるかはまだ分かりません。 Stratasys と Desktop Metal は協力関係を築こうとしているが、3D Systems と Nano Dimension は Stratasys を買収しようとしているようだ。

買収紛争の目的

これらの企業はいずれも、現在約 135 億ドルの価値があると推定される比較的小規模な 3D プリント市場の支配権を争っているだけなのかもしれない。大手企業にとっては、これは争奪戦を挑む十分な理由だが、外部のプレーヤーの存在や製造業のより大きなトレンドを考えると、賭け金ははるかに高いものになるだろう。

現在、世界中の国や企業が、サプライチェーンの回復力と炭素排出量の削減という2つのアプローチを実現するために、先進的な製造イニシアチブを立ち上げています。ロボット工学やAIと並んで、3Dプリンティングはこの戦略の中心となる。航空機の製造から自動車の製造まで、主要な品目を地元で生産し、エネルギー効率を高め、人間の活動による二酸化炭素排出量を削減するために使用できるからだ。

同様のプロジェクトはカナダ、オーストラリア、英国、欧州連合、中国でも進められており、ロッキード・マーティンやシーメンスなど世界最大手の企業の支援を受けており、具体的な目標は3Dプリントを生産に統合することだ。製造業全体の価値は13兆ドルと推定されており、脱炭素化とサプライチェーンは3Dプリンティングが製造業を飲み込むための道であり、ストラタシスの開発は、今後のはるかに大きな戦いで放たれた最初の弾丸となる可能性がある。

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