金属3Dプリント業界のリスク

2019年4月、毎日何千台ものCNC工作機械を生産・加工している会社のトップが、アンタークティックベアに「私たちも金属3Dプリントの分野に参入したいのですが、何か落とし穴はあるのでしょうか？」と尋ねました。

実際、科学技術イノベーションボードに掲載された中国の大手金属3Dプリントメーカー、西安ポリライトのIPO目論見書から、金属3Dプリント業界のリスクをはっきりと深く見ることができます。

①新興産業の工業化リスク

積層造形は、製造業における代表的な破壊的技術であり、情報ネットワーク技術、先進材料技術、デジタル製造技術を統合し、先進製造業の重要な一部となっています。近年、積層造形技術の応用分野は徐々に拡大しています。ますます多くの企業が、これを技術変革の方向と捉え、研究開発のボトルネックを打破し、設計上の問題を解決したり、最終部品を直接生産したり、インテリジェント製造やグリーン製造などの新しい製造モデルを支援しています。積層造形は、研究開発から産業応用に移行しています。それにもかかわらず、積層造形の技術的成熟度は、減算や等材料などの従来の製造技術と比較することはできません。科学的根拠から工学応用、産業生産まで、まだ多くの基礎研究作業が必要です。
付加製造業界は急速な発展期にありますが、従来の製造業と比較すると、その適用コストは比較的高く、適用範囲は比較的狭く、全体的な業界規模はまだ比較的小さいです。さらに、我が国では、設計、材料、プロセス設備、製品性能、認証、試験などを網羅した完全な積層造形標準システムがまだ確立されていません。業界標準の欠如は、ある程度、付加製造技術の成果の蓄積、統合、推進、応用を制限し、技術と産業の架け橋を築くことに失敗し、産業発展の進歩を遅らせました。したがって、積層造形アプリケーション分野における市場の成長率と必要な開発サイクルが予想よりも低ければ、企業の将来の事業展開と収益性の成長率に一定の影響を及ぼすことになります。

②技術アップグレードの反復と製品開発リスク

近年、新たな積層造形技術は継続的に進歩を遂げており、例えば液体金属のインクジェット印刷、粉末床溶融およびバインダージェット混合プロセスの高速成形、選択分離焼結、連続液体表面成長、マルチジェット溶融などの新たな積層造形プロセスなどです。数多くの新しいプロセスと技術が進歩を遂げ、積層造形用の特殊材料の種類は徐々に増加し、積層造形装置の性能は絶えず向上しています。積層造形技術の発展、その応用の拡大、技術のアップグレードと反復の加速、異なる技術間の競争の激化に伴い、技術革新と新製品開発は依然として業界競争の鍵となっています。同社は積層造形分野で深い技術的蓄積を有し、国際的な先進技術の発展動向に遅れを取らないように努めているが、技術の進歩を維持し、より高品質な新製品を継続的に開発できなければ、競争力の低下やその後の発展が滞るリスクに直面する可能性がある。

△レーザー積層造形技術（略してLACM）。例えば、2019年4月、Hanbang Technologyは「高精度・高薄肉金属3Dプリント、レーザー付加マイクロカッティングハイブリッド製造技術」を発表し、金属3Dプリント業界全体から大きな注目を集めました。

△例えば、DDM技術。特殊な「金属スラリー」を使用することで、非常に安価な粘土3Dプリンターで金属部品の3Dプリントを完了することができます。印刷プロセスでは加熱が不要なため、このモードは DDM (Direct Deposition Modeling) テクノロジと呼ぶことができます。

③下流の顧客エリアが相対的に集中するリスク

このリスクは、特定の分野で大量の注文を受ける金属 3D プリントメーカーに存在します。

現在、積層造形技術の主な応用分野は、パーソナライズされたカスタマイズされた製品の小ロット生産、または機能統合部品、トポロジー的に最適化された特殊形状部品など、従来の製造技術では非常に複雑な製品の製造です。製造会社が 3D プリント技術を採用するかどうかは、製品のライフサイクル全体にわたる価値移転の役割を総合的に考慮する必要もあります。この役割は、航空宇宙産業ではより顕著です。ポリライトと同様に、航空宇宙分野の顧客は報告期間中に会社の収益に大きく貢献しました。近年、この分野の顧客からの収益は、各期間の主な事業収益のそれぞれ62.35％、54.32％、62.21％を占めています。上位5社の顧客もほとんどがこの分野に集中しています。航空宇宙などの重要な応用分野は国内外の積層造形の発展において主導的な役割を果たしているが、現状を見る限り、その製造システム全体に占める積層造形の割合はまだ比較的限られている。この分野での積層造形応用の成長率が予想より低かったり、会社の製品品質や業界競争などの要因で主要顧客を失ったりすれば、会社の事業発展に悪影響を及ぼすことになるだろう。

もう一つの例は、2018年に中国で爆発的に成長した金属3Dプリントの歯科応用分野です。短期間で、歯科クラウン製造業界全体が金属3Dプリントに関わり始め、または熱心に試そうとしており、一部のメーカーの機器注文のほとんどがこの分野から来ています。歯科業界の金属 3D プリンターの在庫が飽和状態に達すると、生産能力が歯科製造のニーズを満たしてしまい、需要が大幅に減少する可能性があります。

④積層造形装置の主要部品の輸入依存リスク

我が国では、工業用付加製造装置の中核部品を輸入に大きく依存しているという問題が依然として顕著です。高ビーム品質レーザーとビーム成形システム、高品質電子銃と高速スキャンシステム、高出力レーザースキャンガルバノメーター、ダイナミックフォーカスミラーなどの精密光学装置、アレイ型高精度ノズルなど、積層造形装置のコアコンポーネントは輸入に大きく依存しており、レーザー市場は基本的にTrumpfやIPGなどの3〜4社の外資系企業によって占められており、スキャンガルバノメーター市場は主にドイツのScanlabによって占められています。同社の機器の主要部品の一部は、ある程度外国ブランドに依存している。上記コア部品が輸出国における貿易禁止や規制などの影響を受け、必要に応じて適時に調達できない場合には、生産や業務に悪影響を及ぼします。

⑤売掛金の不良債権リスクポリライトの目論見書によると、報告期間の各期末時点で、同社の売掛金と受取手形はそれぞれ9011.1万人民元、1億3098.55万人民元、1億8651.61万人民元で、各期末の総資産のそれぞれ18.50％、21.88％、22.21％を占めています。当社の売掛金残高が大きいのは、主に営業利益の急成長と下流顧客資金決済の特性によるものです。
当社の主な顧客は、信用状態が良好な国内大手グループ会社とその傘下企業、科学研究機関などであり、報告期間中に実際に発生した貸倒損失は比較的少なかったものの、一部の売掛金が回収できないリスクが依然として存在しています。当社の取引先の信用状況が悪化した場合、売掛金の回収可能性に悪影響を及ぼし、当社の資産状況、収益状況、キャッシュフローにも悪影響を及ぼす可能性があります。

支払い期限の延長や不良債権は、金属 3D プリント企業にとって深刻な問題になりかねません。金属 3D プリント設備や材料は 1 個あたり数百万元から数千万元に達するほど高価であるため、レーザーやガルバノメーターなどの金属 3D プリント部品やコンポーネントの価格も非常に高く、スペアパーツを在庫して生産する必要があります。十分な流動性準備がなければ、事業を運営することは非常に困難です。

⑥ 事業粗利益率の変動リスク業界競争、市場需要、製品価格、原材料価格、人件費などの要因により、金属3Dプリント分野の粗利益は変動しやすいです。特に国内の類似製品間の競争は非常に激しいです。例えば、2018年に国産の中低価格帯の金属3Dプリンターの価格は、2017年に比べて10％、あるいは20％も下がった。

⑦業界競争激化のリスク

たとえば、Polylite は目論見書で次のように述べています。

「当社は現在、国内最大規模の金属3Dプリンター設備の設置能力を有する企業であり、金属積層造形業界での応用経験の蓄積において明らかな優位性を有しており、特に航空宇宙分野で高い市場シェアを維持しています。同時に、わが国の航空宇宙分野における大手企業グループの国防的背景により、外国の競合他社がこの分野に参入することは困難であり、当社は絶対的な競争優位性を有しています。中国の積層造形産業の発展と、世界の積層造形研究開発産業チェーンの新興市場国への移転に伴い、EOSやSLMソリューションズなどの大手多国籍積層造形企業が中国市場に参入しています。これらの企業は豊富なリソースネットワーク、強力な技術蓄積、幅広い事業範囲を有しており、わが国の積層造形企業にとって挑戦となっています。そのため、今後、特に民間航空宇宙分野で国内外の企業との競争が発生する可能性も否定できません。

同社は10種類以上の積層造形装置を自主開発しており、国内の金属3Dプリンター装置市場で出荷量と市場シェアは首位となっている。現在、国際的に有名な積層造形企業との競争に直面している。同時に、国内企業が相次いでこの分野に参入し、入札過程で悪質な低価格競争を展開する企業もあった。報告期間中、同社が自主開発した3Dプリンター装置の単価は下落した。今後、同社が技術と規模の優位性を維持し続けられなければ、市場競争の圧力が高まり、顧客の需要が高まり続ける中で、同社は市場競争の激化のリスクに直面し、同社の発展に悪影響を及ぼすことになる。 ”

⑧政府による多額の補助金支給のリスク金属3Dプリントに取り組む国内企業の多くは、政府からの財政補助金を受けることになる。しかし、その金額は年によって大きく変動し、不確実性が非常に高い。たとえば、プラチナの目論見書には次のように記載されています。
同社の経常損益に含まれる政府補助金はそれぞれ736万7500元、1256万6000元、2455万6400元であった。同社の総利益はそれぞれ3263万1200元、4106万1100元、6593万2000元であった。政府補助金はそれぞれ総利益の22.58%、30.60%、37.25%を占めた。当社が将来にわたって政府からの補助金を継続的に受けられることを保証できない場合、または補助金政策に不利な変更があった場合には、当社の業績に悪影響を及ぼす可能性があります。同社に対する政府補助金は主に科学研究プロジェクト資金から賄われており、同社が科学研究プロジェクト資金を不適切に使用した場合、特別研究資金の返還や処罰を受けるリスクがあり、同社の生産と運営に悪影響を及ぼす可能性がある。

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